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国君策略李少君:盈利底大概率在三季度出现 关注三条主线

时间:2019-04-29 12:07:08  来源:主力研究  本篇文章有3191字,看完大约需要11分钟的时间

国君策略李少君:盈利底大概率在三季度出现 关注三条主线

时间:2019-04-29 12:07:08  来源:主力研究

货币政策预期是行情的重要分水岭?不影响方向但影响节奏。本周市场出现较大幅度的回调,创下2018年10月15日以来的最大周跌幅。市场认为,本轮行情的核心驱动力在于宽松的货币政策预期,当货币政策预期出现扭转之后市场也将掉头向下。我们认为,货币政策宽松预期泛起之初在于经济托底?#25176;?#29992;传导,目前我?#24378;?#21040;一季度经济企稳、信用出现修复迹象,不搞大水漫灌的前期下,适时调控流动性总闸门是合理、有利的,大水漫灌的市场难有趋势性机会。“逆周期调解”下,货币政策锚定的方向是经济增长和改革开放的方向,难言方向掉头,更可能是节奏的调节。

修正过分宽松的货币政策预期,等待市场驱动力?#19978;?#34892;的无风险利率向转好的盈利预期过渡。基于4月政治局会议信号,我们需要对前期过分乐观的货币政策预期进行修正。改革主线提振市场风险偏好下,我们仍需要等待市场的驱动力?#19978;?#34892;的无风险利率预期向转好的盈利预期过渡,而我们目前正在看到一些好的征兆。3月,中国规模以上工业企业利润同比增长13.9%,1-3月规模以上工业企业利润同比下降3.3%。不仅仅是春节错峰、低基数等原因,我们认为信用传导的修复、工业链的小阳春、增值税税率下调的等因素共同作用拉高了工业企业利润增速。结合国君盈利预测模型,我们认为盈利底的出现大概率在三季度。

驱动力切?#40644;?#38388;北上资金快速出逃,5月或有缓解。一方面,因A股上涨驱动力处于切换状态,暂时的主驱动缺失造成行情主线弱化,前期获利丰厚的北上资金快速出逃。另一方面,尽管中国一季度的增长数据不弱,但美国的一季度经济增速初值为3.2%,远好于市场预期的2.5%。复盘历史上的北上资金与中美经济增长预期之间的关系,我们发现在2017年之前,北上资金的流入趋势与中美增长关系无关;但在2017年之后,尤其是2018年以来,中美经济增长差收敛与北上资金的阶段性流出高度相关,尤其是在2018年三季度作用异常明显。我们在《十张图看资金格?#38047;?#21518;市机会0303?#20998;?#24378;调,当前陆股通的持股比例为4.56%、基金持股的比例为4.41%,外资的定价权正在深化、其趋势或许更能反映问题。进入2019年以来,?#30475;?#22806;资大幅流出总会带来明显盘整。我们认为,5月MSCI纳入比例将提升5%,外资流入的趋势或有缓解。

配置上关注三条主线,重点把握第二胜负手。1)第一胜负?#38047;?#21709;下,市场波动加大,滞涨且基本面向好预期的银行、?#19988;?保险)防御逻辑下看好。2)把握第二胜负手,看好早周期领域的工程机械、地产(施工端强于新开工)及相关后周期汽车、家电、食品饮料。3)风险偏好维持积极态势,继续看好受益创新与改革政策红利的热点主题,重点看好5G、上海自由贸易港、长三角经济一体化、燃?#31995;?#27744;、智能网联汽车等。

货币政策预期是行情的重要分水岭?不影响方向但影响节奏。自2019年1月起,?#29616;ぁ?a href='/gushiyaowen/185080.html'>创业板均开启?#35828;?#36793;上涨,最高涨跌幅?#30452;?#36229;过30%和40%。但是,本周市场出现较大幅度的回调,创下2018年10月15日以来的最大周跌幅。市场认为,本轮行情的核心驱动力在于宽松的货币政策预期,当货币政策预期出现扭转之后市场也将掉头向下。我们认为,货币政策宽松预期泛起之初在于经济托底?#25176;?#29992;传导,目前我?#24378;?#21040;一季度经济企稳、信用出现修复迹象,不搞大水漫灌的前期下,适时调控流动性总闸门是合理、有利的,大水漫灌的市场难有趋势性机会。“逆周期调解”下,货币政策锚定的方向是经济增长和改革开放的方向,难言方向掉头,更可能是节奏的调节。

修正过分宽松的货币政策预期,等待市场驱动力?#19978;?#34892;的无风险利率向转好的盈利预期过渡。4月政治局会议对经济形势判断的严峻程度下降,经济工作目标没有再提“六个稳”,对于“高质量发展”等中长期目标更为强调,“以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战?#34180;?#36825;就意味着,我们需要对前期过分乐观的货币政策预期进行修正。市场的驱动力需要?#19978;?#34892;的无风险利率向转好的盈利预期过渡,而我们目前正在看到一些征兆。3月,中国规模以上工业企业利润同比增长13.9%,1-3月规模以上工业企业利润同比下降3.3%。不仅仅是春节错峰、低基数等原因,我们认为信用传导的修复、工业链的小阳春、增值税税率下调的等因素共同作用拉高了工业企业利润增速。结合国君盈利预测模型,我们认为盈利底的出现大概率在三季度。

驱动力切?#40644;?#38388;北上资金快速出逃,5月或有缓解。一方面,因A股上涨驱动力处于切换状态,暂时的主驱动缺失造成行情主线弱化,前期获利丰厚的北上资金快速出逃。另一方面,尽管中国一季度的增长数据不弱,但美国的一季度经济增速初值为3.2%,远好于市场预期的2.5%。复盘历史上的北上资金与中美经济增长预期之间的关系,我们发现在2017年之前,北上资金的流入趋势与中美增长关系无关;但在2017年之后,尤其是2018年以来,中美经济增长差收敛与北上资金的阶段性流出高度相关,尤其是在2018年三季度作用异常明显。我们在《十张图看资金格?#38047;?#21518;市机会0303?#20998;?#24378;调,当前陆股通的持股比例为4.56%、基金持股的比例为4.41%,外资的定价权正在深化、其趋势或许更能反映问题。进入2019年以来,?#30475;?#22806;资大幅流出总会带来明显盘整。我们认为,5月MSCI纳入比例将提升5%,外资流入的趋势或有缓解。

配置上关注三条主线,重点把握第二胜负手。1)第一胜负?#38047;?#21709;下,市场波动加大,滞涨且基本面向好预期的银行、?#19988;?保险)防御逻辑下看好。随着市场上涨,各行业上涨幅度均超过20%,前期获利投资者把握第一胜负手,采取盈利兑现和调仓锁定相对优势,阶段内将会加大市场波动性,看?#20204;?#26399;滞涨,而?#20048;等源?#20110;相对低位的银行板块,降息预期下降,利率初现上行趋势下,看好存在投资端改善预期的保险板块。2)把握第二胜负手,看好早周期领域的工程机械、地产(施工强于新开工)及相关后周期汽车、家电。去年新开工强势,相对更有利于上有资源品,今年地产链条转向施工端和竣工?#35828;?#24378;势,相对更加看好施工段相关的工程机械、水泥、玻璃等周期?#20998;??#32422;?#22320;产后周期,行业有望迎来周期拐点的家电、汽车行业板块;3)风险偏好维持积极态势,继续看好受益创新与改革政策红利的热点主题,重点看好5G、上海自由贸易港、长三角经济一体化、燃?#31995;?#27744;、智能网联汽车等。

(文章来源:国泰君安

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